2020年2月21日星期五
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“降息”信號引發債市大漲
    繼5日意外下調中期借貸便利(MLF)5個基點后,央行于18日下調7天逆回購利率,債市應聲大漲,國債期貨全線收漲,利率債活躍券收益率大幅下行。分析人士指出,逆回購利率下調可能較為“超前”,投資者不必急于布局,債市震蕩的核心邏輯尚未逆轉,“上車”良機或在明年4月,當前信用債可能是較優選擇。
 
    逆回購利率下調
 
    18日早間央行公告,以利率招標方式開展了1800億元7天逆回購操作,操作利率為2.5%,較前次下調5個基點。數據顯示,這是央行自2015年10月28日以來首次下調7天逆回購操作利率。
 
    債市對此反應劇烈。數據顯示,國債期貨于9:43左右快速拉升,10年期主力合約一度上漲0.49%。截至收盤,國債期貨全線收漲,10年期、5年期主力合約分別收漲0.45%、0.20%。
 
    截至18日,在近期持續震蕩的行情中,國債期貨實現“兩連漲”。上周五(11月15日),央行在實施定向降準的同時,還開展了2000億元MLF,緩解了持續緊繃的資金面,也舒緩了市場情緒。
 
    市場人士認為,18日債市大漲不僅是“降息”信號引導所致,還與“預期差”有關。從國債期貨盤中跳漲可以看出,此次逆回購利率下調,出乎市場意料。不少分析人士都認為逆回購利率暫時不會下行。此前MLF利率下調后市場反應不明顯,去杠桿環境下又疊加通脹,因此,逆回購利率下調的可能性被低估。
 
    等待“上車”機會
 
    國君固收覃漢團隊表示,逆回購利率下調后,全面寬松預期可能開始升溫,但分歧仍然存在。從股債普漲的市場表現來看,市場的第一反應是貨幣政策寬松。從歷史來看,典型的逆回購利率下調確實是總量寬松的一環,近兩次均發生在經濟下行壓力較大的時點。但央行兩難局面仍客觀存在,對于全面寬松,市場態度可能從“驗真”轉向“證偽”。
 
    覃漢團隊認為,此次下調逆回購利率,央行有“搶跑”嫌疑,而由此引發的預期變化已讓長端利率在過去兩周出現一定幅度下行。既然央行已經“搶跑”,投資者反而不必再貿然“搶跑”。以布局來年的心態看待當下市場,不妨再等待一個更好的上車機會。
 
    中信固收明明團隊認為,當前通脹只是結構性與短期的,貨幣政策未來將以寬松為主,10年期國債收益率在3.2%以上是很好的買點,看好今年四季度和明年年初的債市行情。
 
    除了等待“上車”良機,當前可能更適合布局信用債。聯訊證券李奇霖團隊指出,對債市而言,這一次逆回購利率調降是一次強有力的刺激。但調降利率是為了穩增長,在“MLF—LPR”的新傳導路徑與未來寬財政的配合下,這一次穩增長的效果可能會明顯好于2018年,利率可能很難突破這一輪牛市的低點,在交易盤盛行的市場結構下,波動也會比較大,信用債可能是更優選擇。 
 
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信息來源:中國證券報 2019-11-19

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